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牛丽贤:私募股权基建资金募集的程序

 

 

私募股权投资基金的募集,一般需要经过以下几个步骤:

 

明确与先前管理基金的利益冲突解决方案

 

通常情况下,主营业务为基金管理的投资公司旗下不止管理一只基金,因此当其发起设立一只基金时,基金经理首先明确拟投资的基金与公司在先管理的基金在利益冲突方面的处理原则。通常情况下,拟募集的基金会明确以下方面:

①拟募资基金成立后,在遇到优秀投资项目时,新成立基金与先前管理基金进行新增投资的优先顺序;

②当已投项目进行增资扩股时,新成立基金与在先管理基金进行新增投资的优先顺序;

③当新成立基金对先前管理基金已投资项目进行投资时,投资价格的控制;

④包括投资退出的一系列事宜的安排等。

 

准备募资所需的书面资料

 

私募股权基金募资过程中需要准备的书面资料包括:基金募集说明书(或募资备忘录,PPM)、募集推介资料、投资者调查与测评问卷、风险揭示书、基金条款书,以及(反向)尽职调查资料等。

 

1、基金募集说明书(或私募备忘录,PPM)

 

基金募集说明书(或私募备忘录,PPM)的作用类似于“招股说明书”,是基金管理人撰写的说明自身优势和投资计划的文件,用于招募基金投资者参与基金投资。潜在投资者主要依靠PPM来获取基金的信息,将其作为是否参与基金的重要决策依据。撰写基金募集说明书(或募资备忘录)是私募股权投资基金开展资金募集工作的一项首要重要任务。

 

PPM通常包括如下必要内容:基金的规模、存续期和预计封闭的时间;基金管理人在管基金情况摘要;机构和基金的投资理念,包括投资策略和基金管理人在特定市场上的竞争优势;投资管理团队和投资决策委员会的介绍;基金管理人过往业绩描述;重要基金条款,包括分配机制、管理费及管理人投入等。

 

2、募集推介资料

 

募集推介资料是基金管理人制作的关于特定基金产品的推介说明资料,相较于私募备忘录,募集推介资料重点描述募集中基金的基本情况,内容能为简明,但须保证资料的真实性、完整性和准确性。私募基金推介材料内容应与基金合同主要内容一致,不得有任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。如有不一致的,应当向投资者特别说明。私募基金推介材料内容包括但不限于:

 

(1)私募基金的名称和基金类型;

(2)私募基金管理人名称、私募基金管理人登记编码、基金管理团队等基本信息;

(3)中国基金业协会私募基金管理人以及私募基金公示信息(含相关诚信信息);

(4) 私募基金托管情况(如无,应以显著字体特别标注)、其他服务提供商(如律师事务所、会计师事务所、保管机构等),是否聘用投资顾问等;

(5)私募基金的外包情况;

(6)私募基金的投资范围、投资策略和投资限制概况;

(7)私募基金收益与风险的匹配情况;

(8)私募基金的风险揭示;

(9) 私募基金募集结算资金专用账户及其监督机构信息;

(10)投资者承担的主要费用及费率,投资者的重要权利(如认购、赎回、转让等限制、时间和要求等);

(11)私募基金承担的主要费用及费率;

(12)私募基金信息披露的内容、方式及频率;

(13)明确指出该文件不得转载或给第三方传阅;

(14)私募基金采取合伙企业、有限责任公司组织形式的,应当明确说明入伙(股)协议不能替代合伙协议或公司章程。说明根据《合伙企业法》或《公司法》,合伙协议、公司章程依法应当由全体合伙人、股东协商一致,以书面形式订立。申请设立合伙企业、公司或变更合伙人、股东的,并应当向企业登记机关履行申请设立及变更登记手续;

(15)中国基金业协会规定的其他内容。

 

3、投资者调查与测评问卷

 

募集机构应建立科学有效的投资者问卷调查评估方法,确保问卷结果与投资者的风险识别能力和风险承担能力相匹配。募集机构应当在投资者自愿的前提下获取投资者问卷调查信息。问卷调查主要内容应包括但不限于以下方面:

 

(1)投资者基本信息,其中个人投资者基本信息包括身份信息、年龄、学历、职业、联系方式等信息;机构投资者基本信息包括工商登记中的必备信息、联系方式等信息;

 

(2)财务状况,其中个人投资者财务状况包括金融资产状况、最近三年个人年均收入、收入中可用于金融投资的比例等信息;机构投资者财务状况包括净资产状况等信息;

 

(3)投资知识,包括金融法律法规、投资市场和产品情况、对私募基金风险的了解程度、参加专业培训情况等信息;

 

(4)投资经验,包括投资期限、实际投资产品类型、投资金融产品的数量、参与投资的金融市场情况等;

 

(5)风险偏好,包括投资目的、风险厌恶程度、计划投资期限、投资出现波动时的焦虑状态等。

 

4、风险揭示书

 

风险揭示书的内容包括但不限于:

 

(1)私募基金的特殊风险,包括基金合同与中国基金业协会合同指引不一致所涉风险、基金未托管所涉风险、基金委托募集所涉风险、外包事项所涉风险、聘请投资顾问所涉风险、未在中国基金业协会登记备案的风险等;

(2)私募基金的一般风险,包括资金损失风险、基金运营风险、流动性风险、募集失败风险、投资标的的风险、税收风险等;

(3)投资者对基金合同中投资者权益相关重要条款的逐项确认,包括当事人权利义务、费用及税收、纠纷解决方式等。

 

5、基金条款书(认购意向书)

 

有些私募股权投资基金在募资时,会准备基金条款书(认购意向书)对重要潜在投资者重点关注的基金条款进行描述,作为双方后续进行商务谈判的基础,主要条款包括:经营/投资范围条款、运营成本条款、利润分配条款、资金承诺条款、缴款安排、退出与份额转让等。

 

6、(反向)尽职调查资料

 

(反向)尽职调查资料是根据基金投资者需求由基金管理人准备和提供的关于基金管理人的一系列说明资料,内容通常包括基金管理人基本情况、基金管理人内部治理和重要制度、历史基金或项目业绩、核心团队成员信息等。

 

基金评级与投资者适当性匹配

 

落实适当性管理的要求,对拟设立的基金进行等级划分,并进行投资者适当性匹配,确定与基金相匹配的投资者类型。 等级划分可以由基金募集机构完成,也可以委托三方机构提供。委托第三方机构提供基金产品或者服务风险等级划分的,基金管理人应当要求其提供基金风险评级划分方法及其说明。基金管理人落实适当性义务不因委托第三方而免除。

 

通常在进行投资者适当性匹配时,将基金按风险级别划分为R1、R2、R3、R4、R5等五个级别;将投资者按一定的标准划分为专业投资者和普通投资者,然后再对普通投资者进行细分,按风险承受能力由低到高分为C1、C2、C3、C4、C5等五个级别。专业投资者可以进行R1-R5级基金的投资,而对于普通投资者而言,其投资适当性匹配原则为:(1)C1级投资者可购买R1级基金产品;(2)C2级投资者可购买R2级基金产品及以下风险级别的基金产品;(3)C3级投资者可购买R3级基金产品及以下风险级别的基金产品;(4)C4级投资者可购买R4级基金产品及以下风险级别的基金产品;(5)C5级投资者可购买R5级基金产品及以下风险级别的基金产品。

 

 

 

特定对象确定

 

募集机构应当向特定对象宣传推介私募基金。未经特定对象确定程序,不得向任何人宣传推介私募基金。私募基金管理人自行销售私募基金的,应当采取问卷调查等方式,对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估,由投资者书面承诺符合合格投资者条件。

 

募集机构通过互联网媒介在线向投资者推介私募基金之前,应当设置在线特定对象确定程序,投资者应承诺其符合合格投资者标准。

 

路演

 

基金路演即,与潜在投资人举行会议,在充分交流的条件下,促进基金成功募集发行的重要推介、宣传活动。基金管理人或其委托的基金销售机构应当根据私募基金的风险类型和评级结果,面向风险识别能力和风险承担能力与拟推介的基金相匹配的投资者进行路演。

 

基金路演是基金募集的最重要也是最关键的一步,通常路演效果好坏,直接影响潜在投资者是否有进一步了解基金情况的意向。因此,在基金路演过程中,根据路演对象的类别不同和路演对象的多少,采取不同的路演方法和营销策略。近年来,通过第三方渠道的路演较为普遍,例如通过银行、信托、证券营业部等向其大客户进行推介、路演。

 

路演的同时,向重点的潜在投资者提供风险揭示书、基金条款书(认购意向书)等材料,作为下一阶段基金商务谈判的基础。

 

与有意向的合格投资者进一步磋商

 

基金路演结束后,即是与有意向的合格投资人进行进一步磋商的阶段,为正式建立投资关系奠定基础。同时,相匹配的合格投资人会进一步了解基金更详细的情况,并对基金管理人进行反向尽职调查,甚至根据需要进一步调查拟投资企业。

 

投资者确认

 

在基金管理人和相匹配的合格投资人充分接触后,双方会就最终条款展开谈判。通常谈判内容包括:投资人的知情权、表决权、议事规则等。

 

在投资者签署基金合同之前,募集机构应当向投资者说明有关法律法规,说明投资冷静期、回访确认等程序性安排以及投资者的相关权利,重点揭示私募基金风险,并与投资者签署风险揭示书。

 

在完成私募基金风险揭示后,募集机构应当要求投资者提供必要的资产证明文件或收入证明。募集机构应当合理审慎地审查投资者是否符合私募基金合格投资者标准,依法履行反洗钱义务,并确保单只私募基金的投资者人数累计不得超过《证券投资基金法》、《公司法》、《合伙企业法》等法律规定的特定数量。

 

 

签署基金合同及回访确认

 

各方应当在完成合格投资者确认程序后签署私募基金合同。基金合同应当约定给投资者设置不少于二十四小时的投资冷静期,募集机构在投资冷静期内不得主动联系投资者。募集机构应当在投资冷静期满后,指令本机构从事基金销售推介业务以外的人员以录音电话、电邮、信函等适当方式进行投资回访。投资者在募集机构回访确认成功前有权解除基金合同。出现前述情形时,募集机构应当按合同约定及时退还投资者的全部认购款项。投资者为专业投资机构的可以不适用静默期及回访确认。

 

未经回访确认成功,投资者交纳的认购基金款项不得由募集账户划转到基金财产账户或托管资金账户,私募基金管理人不得投资运作投资者交纳的认购基金款项。

 

通常基金募集缴款结束及回访确认之后,会确定并召开基金创立大会,自此基金募资流程宣告结束。

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